analize

Probleme privind listarea companiilor de stat la bursa

24 April 2026 10:21 Lumea Banilor

Stefan Radu Oprea, secretarul general demisionar al Guvernului

Propunerea vicepremierului Oana Gheorghiu privind listarea la bursa a unor companii de stat contine patru probleme distincte, care merita separate cu claritate.

1. PROBLEMA PROCEDURALA
Documentul cu lista exploratorie — CEC Bank, Aeroporturi Bucuresti, Portul Constanta, Loteria Romana, Posta Romana si altele — nu a fost dezbatut in CNR9, Comitetul Interministerial pentru Sprijinirea Implementarii Reformei 9, organism prezidat chiar de doamna Gheorghiu. Documentul a fost introdus pe ordinea de zi a sedintei de guvern in dimineata sedintei, neexistand timpul necesar pentru a fi studiat. Un document cu implicatii majore pentru active strategice ale statului a ocolit astfel organismul tehnic creat tocmai pentru a-l analiza. Ironia este ca guvernanta corporativa si listarea la bursa inseamna transparenta — ori doamna Gheorghiu a folosit cea mai opaca procedura posibila, introducerea documentului pe sub radar.
2. MITUL JALONULUI 443 DIN PNRR
Jalonul 443 prevede listarea sau restructurarea a cel putin 3 companii de stat din domeniul energiei si transporturilor, cu termen august 2026. El nu are legatura cu CEC Bank, Loteria Romana sau Portul Constanta. Mai mult, chiar doamna Gheorghiu a confirmat ca listarea nu mai este posibila in termenul ramas — un proces profesionist dureaza minimum 9–18 luni. Romania va propune Comisiei Europene restructurarea a trei companii: Tipografica CFR, Telecomunicatii CFR si Electrocentrale ELCEN. Asadar, lista de listare anuntata public nu are legatura cu indeplinirea jalonului PNRR — care, oricum, se rezolva prin restructurare, nu prin listare.
3. MITUL REDUCERII DEFICITULUI
Veniturile din privatizare nu sunt recunoscute ca venituri bugetare curente in metodologia ESA 2010 dupa care Eurostat calculeaza deficitul Romaniei. Ele intra intr-un cont dedicat. Listarea nu reduce deficitul structural raportat la Bruxelles. Din contra pierzi dividendele pe care statul le incaseaza in fiecare an, an de an. O asfel de decizie ar putea avea sens daca banii ar merge intr-un fond suveran, dar aceasta este o alta discutie.
4. MITUL SINECURILOR LA COMPANIILE PROFITABILE
Un alt argument invocat este ca listarea ar pune capat sinecurilor si ar introduce buna guvernanta. Argumentul nu are sens pentru ca Romgaz, Hidroelectrica, Transelectrica si Transgaz sunt deja listate la bursa. Au deja transparenta, raportare publica trimestriala, management evaluat de piata si consilii de administratie supuse regulilor guvernantei corporative. Un pachet minoritar suplimentar vandut de stat nu aduce nicio imbunatatire de guvernanta — ea exista deja. In schimb, statul pierde pe termen lung dividendele aferente pachetului vandut, fara niciun castig compensatoriu. In cazul acestor companii, decizia de listare suplimentara este fara logica economica.
Exista o distinctie importanta care lipseste din dezbaterea publica: companiile nelistate si ineficiente — unde listarea are sens ca instrument de reforma — sunt diferite de companiile deja listate si profitabile, unde listarea suplimentara inseamna pur si simplu vanzarea unor active valoroase ale statului fara justificare reformatoare.
Listarea companiilor de stat poate fi un instrument bun — pentru transparenta, guvernanta corporativa, dividende mai mari pe termen lung. Modelul Hidroelectrica o confirma. Dar confundarea acestui instrument cu o solutie fiscala urgenta, justificata printr-un jalon PNRR cu care nu are legatura directa, introdusa fara dezbatere tehnica prealabila si aplicata inclusiv unor companii care nu au nevoie de ea — asta nu e reforma. E comunicare politica prezentata ca urgenta tehnica. Diferenta conteaza — pentru ca deciziile despre activele strategice ale statului nu ar trebui luate in graba, pe sub radar, fara dezbatere.
P.S. Despre metoda listarii propuse pentru Hidroelectrica si Romgaz - ABB - care inseamna praduirea rapida, 24-48 ore, cu DISCOUNT adica pierdem bani si intr-un mod netransparent voi reveni cu alta postare.